Croissance : le 0 % français cache un problème plus sérieux que le trimestre

Deux chiffres racontent une histoire tentante : 0 % de croissance en France au deuxième trimestre 2026, contre +0,6 % dans la zone euro. Mais cet écart vient surtout de postes volatils, les stocks et le commerce extérieur.

La demande intérieure française a contribué positivement au trimestre. Les exportations ont progressé de 2,9 %, les importations de 1,1 %, ce qui ajoute 0,6 point au PIB. Les stocks en retirent 0,7.

Dans la zone euro, le commerce extérieur apporte +0,9 point et les stocks retranchent 0,5 point. L’essentiel des six dixièmes d’écart se trouve là, plutôt que dans un redémarrage massif de la consommation ou de l’investissement chez nos voisins.

Le 0 % français décrit donc mal, à lui seul, l’état de l’économie. Sur un an en revanche, plusieurs indicateurs racontent une faiblesse plus persistante.

Le +0,6 % européen est gonflé par l’Irlande

L’Irlande complique fortement la comparaison. Son PIB a bondi de 10,2 % au deuxième trimestre après avoir chuté de 7,8 % au précédent.

Cette volatilité est liée au poids des multinationales. Leurs secteurs ont progressé de 11,2 % au trimestre, tandis que la « demande intérieure modifiée », conçue par l’office statistique irlandais pour mieux suivre l’économie domestique, a reculé de 0,8 %.

Le +0,6 % de la zone euro donne ainsi une image plus dynamique que celle des grandes économies prises séparément. L’Allemagne progresse de 0,3 %, l’Italie de 0,2 %, l’Espagne de 0,7 %. La France reste dernière des quatre, mais l’écart est bien plus réduit que ne le suggère la moyenne européenne.

Les stocks brouillent deux trimestres français

Au premier trimestre, les stocks avaient ajouté 0,9 point à la croissance française et le commerce extérieur en avait retiré autant. Au deuxième, le mouvement s’inverse presque : -0,7 point pour les stocks, +0,6 pour les échanges extérieurs.

Ces mouvements peuvent déplacer plusieurs dixièmes de PIB sans refléter une variation comparable de l’activité sous-jacente.

Les révisions de l’Insee donnent une idée de cette fragilité. Fin juillet, l’institut estimait encore la croissance du deuxième trimestre à +0,2 % après -0,1 % au premier. Les comptes détaillés ont ramené ces chiffres à 0,0 % et -0,2 %.

Pour savoir si la France ralentit réellement davantage que ses voisins, il faut regarder plus loin qu’un trimestre.

Sur un an, la faiblesse devient plus nette

Entre le deuxième trimestre 2025 et le deuxième trimestre 2026, le PIB français a progressé de 0,5 %, contre 1,2 % dans la zone euro. L’Allemagne et l’Italie atteignent 1,0 %, l’Espagne 2,7 %.

L’investissement apporte un premier signal. La formation brute de capital fixe a reculé de 0,3 % au deuxième trimestre après -0,8 % au premier. L’investissement des entreprises non financières progresse légèrement, de 0,1 %, mais celui des ménages baisse de 0,4 % et celui des administrations publiques de 1,1 %. Dans la zone euro, le recul total est de 0,1 %.

Les ménages ont continué à consommer, avec une hausse de 0,3 % au trimestre, malgré une baisse de 0,6 % de leur pouvoir d’achat par unité de consommation, après -0,2 % au premier trimestre. Leur taux d’épargne est passé de 17,9 % à 17,2 %. La consommation a donc été soutenue en partie par une moindre épargne.

L’emploi est lui aussi peu dynamique. Eurostat mesure une stabilité du nombre de personnes en emploi en France sur un an, contre +0,5 % dans la zone euro. L’Insee, avec un champ différent, estime l’emploi total français en hausse de 0,2 %, mais cette progression masque 72 500 emplois salariés perdus et 119 500 emplois non salariés supplémentaires.

Dans le privé, l’emploi salarié recule de 80 900 postes sur un an. C’est le sixième trimestre consécutif de baisse annuelle. L’Insee précise toutefois que sa nouvelle estimation du non-salariat reste expérimentale et susceptible d’être révisée.

Pris ensemble, ces chiffres dessinent une économie qui avance peu : investissement total en recul, revenus réels sous pression et emploi salarié privé en baisse.

Une récession n’est pas le scénario central

Les données disponibles depuis la fin du trimestre se sont améliorées. En août, le climat des affaires de l’Insee est remonté à 98, contre 94 en mai. Dans l’industrie, il atteint 103, au-dessus de sa moyenne de longue période.

La Banque de France estimait début août que le PIB pourrait progresser d’environ 0,2 % au troisième trimestre, avec une incertitude importante.

Une reprise modérée reste donc compatible avec les indicateurs disponibles. Elle ne suffirait toutefois pas à effacer les faiblesses observées sur un an.

Ce que la France peut réellement changer

La conjoncture dépend en partie de facteurs extérieurs : demande mondiale, taux d’intérêt, commerce international. Mais l’État agit directement sur ses dépenses, ses investissements et les règles qui influencent l’activité privée.

Ses marges budgétaires sont étroites. Le déficit public représentait 5,1 % du PIB en 2025 et la dette atteignait 117,5 % du PIB à la fin du premier trimestre 2026. Un soutien durable de l’activité par le déficit est donc plus difficile.

Cela rend la composition de l’ajustement budgétaire décisive. L’investissement public a reculé de 1,1 % au deuxième trimestre. Un seul trimestre ne permet pas d’évaluer une stratégie entière, mais réduire les dépenses qui augmentent la capacité productive future rendrait le redressement plus difficile.

Les comptes publiés ne désignent pas pour autant une réforme unique capable de relancer l’investissement privé. Ils donnent des critères plus modestes et plus utiles pour juger la suite.

Une amélioration solide verrait l’investissement repartir, le pouvoir d’achat soutenir davantage la consommation et l’emploi salarié se stabiliser. Elle devrait durer assez longtemps pour apparaître dans le PIB par habitant et les recettes publiques, plutôt que dans une seule décimale trimestrielle.

Les prochains comptes permettront alors de trancher. Si ces moteurs repartent, le printemps 2026 apparaîtra surtout comme un trimestre brouillé par les stocks et les échanges extérieurs. S’ils restent faibles tandis que l’écart avec les autres grandes économies se prolonge, le problème français sera bien plus difficile à attribuer au hasard statistique.